Инфляция в еврозоне близка к целевому уровню в 2% с марта, и июль не принёс никаких изменений в общую картину. Общая инфляция стабилизировалась на уровне 2,0% (прогноз 1,9%, предыдущее значение 2,0%), а базовая инфляция — на уровне 2,3% (прогноз 2,2%, предыдущее значение 2,3%). Влияющие на инфляцию факторы также стабильны, цены на услуги снижаются во всех крупных экономиках еврозоны.

Прогноз стабильный – общая инфляция стабилизируется около 2% до конца года, базовая – около 2.3%.

Определённое беспокойство вызывают перспективы повышенных тарифов на экспорт в США, данные по ВВП за 1 полугодие очень приличные и выше прогнозов ЕЦБ, во втором полугодии ожидается снижение потребительской уверенности и слабый рост производительности. С другой стороны, неопределенность стала существенно ниже. Угроза Трампа вновь поднять пошлины до 35% в случае, если ЕС не начнет обещанные инвестиции в экономику США, пока выглядит слишком неопределенной, поскольку в соглашении не прописаны конкретные сроки и обсуждение этого вопроса может затянуться надолго.

Пока считаем ситуацию стабильной, до выхода уточненных данных по ВВП еврозоны во втором квартале 14 августа никаких значимых публикаций макроэкономического спектра не ожидается. Пока прогноз для экономики еврозоны в целом оптимистичный, рост сохранится, но темпы будут слабыми. Это позволит ЕЦБ держать паузу и далее.

ЕЦБ, если не произойдет новых сюрпризов, откажется от дальнейшего снижения ставок и перейдет в режим ожидания. Это фактор для евро нейтральный с бычьим оттенком, но если принимать во внимание тенденцию в области инфляции, то долгосрочно угрозы здесь больше для доллара, чем для евро, поскольку рост инфляции в США, вероятнее всего, не позволит ФРС снижать ставку, во всяком случае ФРС это будет делать крайне медленно, что сохранит спред доходностей в пользу доллара.

Член Совета управляющих Хольцман выразил свое мнение, которое, по всей видимости, отражает мнение большинства, предельно ясно – банку нужно придерживаться подхода твердой руки, поскольку ставки уже снижены до уровня, который благоприятствует экономическому росту. Соответственно, в сентябре рынок не ждет никаких действий со стороны ЕЦБ, и, скорее всего, эта тактика будет основной до конца года.

Доллар начал было укрепление, но оно было прервано провальным отчетом по занятости. Крупнейший за 40 лет пересмотр за два предыдущих месяца количества новых рабочих мест остановил его укрепление, и теперь нужно ждать новых данных, чтобы понять, то ли экономика США слабее, чем считается, то ли это отголоски политических игр.

Спекулятивное позиционирование по евро остаётся бычьим, несмотря на незначительное сокращение, однако расчетная цена имеет тенденцию к снижению.

Неделей ранее мы предположили, что максимум по EUR/USD уже сформирован и евро начнет снижение. Действительно, была протестирована поддержка 1.1440, но дальнейшее снижение было прервано публикацией провального отчета по занятости в США. Ожидаем, что снижение евро продолжится, повторное тестирование 1.1440 вполне вероятно на текущей неделе, далее цель сместится к 1.1190/1220.