سجّل الذهب أسوأ تراجع يومي له منذ أسبوعين في ظل انهيار المحادثات بين الولايات المتحدة وإيران، والخطاب المتشدد لـ Kevin Warsh أمام لجنة مجلس الشيوخ للشؤون المصرفية، إلى جانب قفزة في مبيعات التجزئة الأمريكية في مارس بأسرع وتيرة منذ ما لا يقل عن عام. تبدو الاقتصاد الأمريكي في حالة صحية جيدة، ومن غير المرجح أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، لذلك فإن ارتفاع أسعار النفط يدعم الدولار الأمريكي. في مثل هذا المناخ، يكون زوج XAU/USD خارج عنصره.

ديناميكيات الذهب والنفط

يأتي الضغط على المعدن الثمين نتيجة موجة الصعود في سوق النفط من اتجاهين. فارتفاع أسعار النفط يزيد من مخاطر تسارع التضخم، ما يجبر البنوك المركزية – بقيادة الاحتياطي الفيدرالي – إما على الإبقاء على أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة أو رفعها أكثر. يؤدي تشديد السياسة النقدية عالمياً إلى موجة صعود في عوائد السندات. وبما أن الذهب لا يدر عائداً، فهو لا يستطيع منافسة الأوراق المالية ذات الدخل الثابت عندما ترتفع عوائدها.

كلما ارتفع خام Brent وWTI زادت مخاطر الركود التضخمي ثم الركود في الاقتصاد العالمي. وهذا بدوره قد يدفع البنوك المركزية إلى بيع السبائك التي اشترتها سابقاً من أجل إبقاء الناتج المحلي الإجمالي صامداً. فعلى سبيل المثال، تخلصت روسيا من 22 طناً من الذهب منذ بداية العام، من بينها 6.2 أطنان في شهر مارس وحده. وقد ساعدت عائدات البيع في سد العجز في الميزانية. ونتيجة لذلك، تراجعت الاحتياطيات إلى 2,304.76 طن.

إن عودة البنوك المركزية إلى شراء السبائك، إلى جانب المخاوف بشأن الاستقرار المالي في الولايات المتحدة واستئناف دورة التيسير من جانب الاحتياطي الفيدرالي، يشكلان الأساس لتوقع HSBC المتفائل للذهب. في المقابل، تتوقع Standard Chartered أن ينخفض متوسط سعر المعدن إلى 4,605 دولارات للأونصة في الربع الثاني بسبب تسارع أسعار المستهلكين عالمياً وتشديد السياسة النقدية على نطاق واسع من قبل البنوك المركزية. إلا أنها ترى الأسعار ترتفع إلى متوسط 4,850 دولاراً للأونصة في الربع الثالث.

يواجه الذهب بالفعل فترة عصيبة. فقد تعرقل معارضة مجلس الشيوخ تعيين Kevin Warsh رئيساً للاحتياطي الفيدرالي حتى ما يقرب من نهاية يونيو. ومن المرجح أن يحتفظ Jerome Powell بالمنصب، وهو ما قد يعيد – إلى جانب احتمال ارتفاع التضخم بفعل زيادة أسعار النفط – الحديث عن رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. وهذا خبر سيئ لزوج XAU/USD.

ليس من المسلم به أن Kevin Warsh سيخفض أسعار الفائدة كما يطالب Donald Trump. ففي ملاحظاته أمام مجلس الشيوخ، اتهم الاحتياطي الفيدرالي بإذكاء التضخم في الفترة 2020–2021، مجادلاً بأنه تبنى قاعدة تسمح بارتفاع الأسعار فوق مستوى 2% بسبب القراءات المنخفضة في الفترات السابقة. ونتيجة لذلك، اضطر الفيدرالي إلى تشديد السياسة بشكل حاد في 2022–2023.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي أن الذهب في مرحلة تماسك ضمن نطاق يتراوح بين 4,670 و4,860 دولار للأونصة. كسر الحد السفلي قرب 4,670 سيُعد إشارة لبيع XAU/USD. وعلى العكس، فإن اختراق مستوى المقاومة عند 4,860 بنجاح سيكون سبباً لشراء المعدن.